棕榈油：库存或增 节后或震荡走弱 风险多

【美国对等关税政策发布，市场波动加剧】美国对等关税政策出台后，我国对原产于美国的进口商品加征 34%关税反制。美股大幅下挫，美债收益率下行，美元指数震荡破位下行。 从产地产量和出口情况看，3 月马棕油产量环比增加，出口量改善有限，预计库存小幅增至 156 万吨。当前进入增产季，国际豆棕价差倒挂，棕榈油出口需求改善幅度有限。印尼提高出口税费用于生柴政策推进，B40 若落地有利多支撑。 进口国方面，印度 2 月棕榈油进口量 37.4 万吨，处同期低位，3 月预计也低。国内 1 - 2 月合计进口 22 万吨，远低于往年同期，进口利润倒挂，采购谨慎，4 月到港少，5 月增加。国内库存缓慢去库，市场成交低迷，供需双弱格局延续。 宏观上，全球关税贸易冲突升级，市场恐慌，美股下挫，美债收益率下行，美元指数下跌，原油价格大幅下挫。基本面上，棕榈油增产季，预计 3 月马棕油库存增，叠加清明节 BMD 马棕油大幅下跌，节后棕榈油或震荡走弱。中长期看，印尼 B40 政策值得关注，棕榈油或宽幅震荡运行。 风险因素包括关税政策、印尼 B40、国内外库存、出口需求。